美高梅季绩强升年度盈测，目标升至16.7元

方艳

花旗集团发表研究报告指出，美高梅首季经调整地产EBITDA达1.65亿美元，较该行预期高出约10％，主要受惠贵宾厅业务支持。作为一间未涉及路凼业务的赌场营运商，已算录得合理的稳定增长，特别是高利润的角子机业务。因此，将今年盈利预测调高约6％，并温和调整2013至2014年盈利预测约1％。

该行指，美高梅首季EBITDA利润率按季跌90点子至23.6％，表明上看略低于同行。但其实是因为，其在去年预早向母公司支付品牌费用，费用相等于今年3000万美元品牌费的40％。若不计及该费用，正常化的EBDITA利润率料约25％。

该公司管理层相信，其路凼地即将获澳门政府批准。不过，花旗估计，该公司未能赶在其他营运商的路凼项目前开幕。

花旗指，估计美高梅在今年底前，淨现金将可增加超过一倍，达4.16亿美元，甚至乎，在2013年底前能进一步增加11.3亿美元。该公司相信，集团拥有足够资源以支持营运及扩张价值25亿美元的潜在路凼项目。若果短期内未能获批，不排除美高梅将会派发另一次特别股息。

该行指，美高梅现价相等于今年预测EV╱EBITDA约10倍，较行业有20％折让，估值并不特别昂贵。虽然美高梅已预计在路凼会失去市占率，但相信股价已全数反映，故维持“买入”评级，并将目标价由15.7元升至16.7元。